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就像空气和水，数字化生存受到注意，只会因为它的缺席，而不是因为它的存在。1999年，为了在中国推广互联网，曾经有一个非常轰动的“72小时网络生存测试”，在北京、上海、广州寻找志愿者，把他们关在宾馆的房间里，看他们能否仅通过互联网而生存。那时，没有淘宝、没有支付宝、没有快递小哥，很多志愿者因为受不了忍饥挨饿，不得不中途退出。2016年，为了向当年致敬，上海做了一个“72小时无网络生存测试”，志愿者在结束后说得最多的一句话是：简直度日如年。

图1：沪深两市平均市盈率而相比市盈率，市净率指标更明显的反应出估值的底部特征。截至上周，沪深A股的平均市净率为1.53倍，低于2013年7月的1.61倍、2018年10月的1.98倍和2005年7月的1.68倍。从破净股的数量来看，上周已经突破400家，绝对数量已经能超过2005年底部的纪录，破净比例超过11%，虽然没有超过2005年但也已经超过2008年和2013年两次底部的水平。由于上市公司的每股净资产比每股盈利的变动更稳定，因此市净率比市盈率更能反映市场整体估值水平的高低，A股的估值处于历史底部已经是确定无疑。虽然，底部区域不代表最低点，市场调整的终点也有可能出现难以想象的极端值。但既然是底部，意味着在未来较长的时间，取得正收益的概率较大。对于有闲钱的投资者来说，在底部区域“冬播”，用时间换空间，无疑是胜算较大的选择。

站在当前时点（4.1），我们认为假设上证综指上行至3500点，股票质押风险或将大幅改善，问题可能基本解决。假设上证综指上行至3500点（原因：2018年以来的相对高点，同时股票质押风险相对较低），则涨幅为10.4%（按4.1收盘价计算），假设全部A股股价上涨11%且其他条件不变的情况下，疑似超过警戒线的在押股票市值占全部A股总市值的比重为1.01%，疑似超过平仓线的在押股票市值为4700亿元，占全部A股总市值的比重为0.67%，与2017年底（股票质押风险相对较低的时点）的之一比重相近。我们将2019.1.3疑似超过平仓线的个股以流通市值加权法构建一个指数，通过与上证综指对比，我们发现2月份以来，该指数总体跑赢上证综指，截至2019.4.1，相对收益为9.5%，这说明疑似超过平仓线的个股在股票市场上行阶段，股价弹性相对更高，我们认为这与疑似超过平仓线的个股随着股票质押问题的逐步解决，盈利和成长性等边际改善程度相对更高有关。因此，我们认为如果上证综指上行至3500，疑似超过平仓线的在押股票市值占全部A股总市值的比重或将比我们测算的结果更低，与2017年底时的水平更接近。

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值得注意的是，2018年7月，权健公司因与被上诉人肖重妹、黄雅丽、张保利健康权纠纷一案提出上诉。权健公司否认束昱辉为“道教循经火疗”传承人，也否认权健公司提供火疗服务，并表示权健公司与养生馆加盟商没有签订加盟合同，要求撤回一审权健公司承担赔偿责任的判决。

点评：央行此次定向降准符合市场预期。6月20日国务院常务会议提出，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。此次定向降准是落实国务院常务会议的相关部署，符合市场预期。与前次定向降准所释放的资金用途有所不同，此次降准所释放的7000亿流动性中，有5000亿用于支持市场化法治化“债转股”项目。债转股能够有效降低企业的资产负债率，有利于降低整体债务风险和利率水平，同时降低银行系统不良贷款风险。另外释放的2000亿元流动性将用于发放中小企业贷款，有助于降低中小企业融资成本，改善民企融资环境。总体而言，近期能够看到货币政策调整的迹象。如此前央行并未跟随美联储上调公开市场操作利率，同时近期央行也明显加大了公开市场净投放力度。本次降准进一步表明了货币政策对经济托底的迹象，在持续推进去杠杆的同时保证不发生系统性风险。